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【资讯】洪灏2015年的五个意外大牛市到来或延期

发布时间:2020-10-16 23:18:54 阅读: 来源:轻质隔墙板厂家

洪灏:2015年的五个意外 大牛市到来或延期

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在最新专栏中指出2015年的五个意外,其认为,2015年,房价小周期的回暖将会使央行的宽松力度低于市场预期、大宗商品将出现熊市反弹、金融市场将绑架各国央行的货币政策,而上海股市或临门失手,不能一举有效突破3400点的理性预期,最终延迟大牛市的到来。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在最新专栏中指出2015年的五个意外,其认为,2015年,房价小周期的回暖将会使央行的宽松力度低于市场预期、大宗商品将出现熊市反弹、金融市场将绑架各国央行的货币政策,而上海股市或临门失手,不能一举有效突破3400点的理性预期,最终延迟大牛市的到来。  以下为全文:

我们讨论2015年中国市场可能出现的一些意外,这些事件尽管发生的概率小,但是发生的概率比市场共识的认知要高。2015年,房价小周期的回暖将会使央行的宽松力度低于市场预期、大宗商品将出现熊市反弹、金融市场将绑架各国央行的货币政策,而上海股市或临门失手,不能一举有效突破3,400点的理性预期,最终延迟大牛市的到来。尽管如此,我们不应对中国的未来过分保守。这个国家的前景必将最终改变世界的格局。  李约瑟曾经观察到,中国这个在科技上曾如此具有创造力、在古代为世界发展贡献了许多发明的古老文明,后来竟然有如仲永,而到了18和19世纪更沦为了爱默生口中的“庸碌之国”。然而当下,中国的蜕变就在我们眼前发生。这是一个充满活力、神秘、自由和伟大的国度。翻天覆地的变化和创业精神的时代终将来临。  定义市场一致预期  上海股市最近的升势令许多人目瞪口呆。其超买程度前所未见。无论是证监会调查劵商两融业务,又或者是人民日报批评投机行为的评论均无法动摇市场上行的决心。然而,最近市场在略高于3,000点的水平开始遭遇阻力并巨幅震荡,而3,100点正是我们在12月4日的报告《中国市场的价格与价值:上证等于3400》中首次提出的市场短期内的重要阻力位。近日,我有幸向一班顶尖的私募基金经理讲述我的2015年投资展望。这场活动由一所传奇的然而直到近年仍非广为人知的商品交易学院组办。在讨论的过程中,我发现人群里只剩下我对市场的前景还保有一丝审慎。与会的专家把任何正面消息都拿来支持其看好观点。而私募基金经理们,其中不乏连续多年排列行业前五名的大师则鲜有异议。这种近乎于被共识催眠的状态总是让我隐隐地担忧。  在其写于互联网泡沫最高峰时的经典著作《非理性繁荣》的倒数第二页里,罗伯特?席勒教授纪录了一个鲜有人知的而简单的事实-过去一个世纪美国股市的升跌根本就是超乎常理的,而他的测试显示市场的波幅持续大于基本面的变化。“许多人义无反顾地把生产力、利润和价格变化和市场的起伏当成相同的事情来论述……这种做法让喜欢讲故事的人很容易地就编织出一个有关新纪元的故事,一个只能更好不能更坏的单行道时代。”而现在的情况让人担心似乎是历史的重演,只不过换了地方和语言而已。  在我们的报告《风险重新定价》(20141211)中,我们观察到由于过去几年央行的持续干预,许多重要的市场趋势均被演绎得淋漓尽致,到达极端水平。我的同僚以“希望”,或者叫幻想,来支持他们强烈看多的观点,而没有任何数据或严密逻辑的支持。然而对我们来说,更重要的事情是清楚地知道市场价格里到底已经反映了多少预期。当趋势濒临极端水平时,市场将很容易出现不同于市场共识的意外情况,也就是那些小概率但是超出市场预期的事件。没有集体意见的支持,市场趋势很难被推到极端水平。因此,了解哪些市场趋势处于极端,有助我们理解市场共识的观点并根据情况制定交易策略,也有助我们预测2015年市场在哪些方面会出乎意料。  意外之一:中国房价小周期回暖  最近,资产由房地产向股票重新配置的呼声越来越高。有些专家甚至认为应该“卖房买股”。但风险偏好的转变往往来自于老龄化,因此在短期内很难出现长期的转变。如是,长期资产的重新配置将假以时日。就在“卖房买股”的呼声越来越响之时,房地产价格的小周期正悄悄地出现拐点。例如,我们看到房价下跌的速度在放缓、一/二线城市销售增速加快,以及近期减息后按揭利率急跌。如果房价小周期将见底回暖,那么在周期底部卖房并非明智之举。   有些人认为房价回升将利好股市。我们不能完全同意。我们的研究发现股市周期往往领先房价周期约六个月。换而言之,股价一般早于房价复苏,而随着房价回暖,股票的回报将逐渐减弱。这个情况并不意外,因为一旦市场对房价预期发生转变,房地产将再次成为吸收流动性的海绵,分流原可以流向股市的资金。房价回升对股市來说并非坏事,但却会限制股票的上升空间。因此,中国房地产未必会像许多人想象的那样应被弃之如敝屐。  意外之二:央行宽松力度低于预期  市场憧憬央行将进一步加大宽松力度。但如果房价周期的确见底,则央行的宽松力度将低于预期。我们看到的是不可交收利率掉期(NDIRS)急速下跌,而金融板块的相对强势迅速飙升。这些对利率敏感资产的波动显示了这些资产的价格已在很大程度上计入了央行将进一步大力宽松的预期。NDIRS当前的下跌速度堪比2008年底,而当时正值央行进行近十年来最大规模的货币宽松。因此,市场是否过度乐观仍有待观察。万一市场对宽松的预期落空,则交易的逆转将来得简单粗暴。  此外,在《货币政策的拐点》(20141024)一文中,我们讨论了计入房地产价格和通胀影响的实际利率已经达到历史上曾经触发减息的高水平。如果房价见底回暖,那么实际利率将会降低,令央行又少了一个宽松的理由,甚至或会重燃决策层对房地产泡沫的忧虑。有些人可能认为,潜在的降准或动用更多常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF)将是大幅宽松的信号。但不要忘记,潜在降准的部分目的是抵销2015年推出存款保险制度的影响,而注入更多基础货币只是为了抵销外汇占款增长的放缓。如是,这些举动不应被视为大幅宽松。   意外之三:商品价格从超卖水平反弹,但难以扭转长周期下行的趋势  在我们去年发表的2014年投资策略中,我们讨论了全球资产回报率见顶以及其暗示的全球产能过剩和商品超级周期结束(《黑马与黑天鹅》,20131206).2014年,这个主题在主要大宗商品,特别是石油和铁矿石的大跌中演绎的淋漓尽致。商品价格大跌对通胀产生巨大下行压力。   然而,经过近期的猛烈抛售后,商品价格指数相对其他资产类别的超卖程度已经回到2008年底的水平,即金融危机的底部。虽然现在迟到了一年的看空大宗商品的声音不绝于耳,2015年大宗商品应该至少有一波技术反弹,而这个熊市反弹的力度将足以让市场怀疑商品的长期下行趋势是否已经结束。有些人或许会指出,美元的强势往往会压抑商品价格。但我们注意到,在90年代后期开始的上一个商品周期中,即使美元走强,商品的相对回报率仍然见底回升。  意外之四:金融市场绑架央行货币政策走向  鉴于商品价格低迷,通账预期彻底瓦解,历史上当通胀的预期暴跌到如此严峻的程度的时候,美联储及其他央行都不得不祭出货币宽松措施。在撷写本报告的时候,瑞士央行破天荒地采取负利率以鼓励风险投资。美联储有了新的措辞,声称对加息要保有“耐心”,并表示加息将不在“往后数个会议”的议程里。日本央行则持续“放水”,而欧央行看来亦已准备就绪。央行政策目标总是在通胀和通缩风险之间取得平衡,在此微妙的平衡之间,当下通缩风险上升显然是对当前央行政策运行的一大挑战。   美联储下一步政策的风险在于在通账预期正常化前过早地采取紧缩政策。债券市场预期美联储将以更慢更温和的节奏加息,但美联储最新的议程显示着其将于第二季开始加息。若是,全球的金融市场将突然被打个措手不及,失足暴跌,例如,美国市场可以于一日内下挫超过5%的风险将上升,直至美联储收回过早收紧的举措。  意外之五:中国上证指数不能一举有效突破3,400点的合理预期水平;大牛市的到来延期  过去15年来,当中国市场的市值与M2的比率达15%时,市场往往会见顶。我们在2013年3月26日刊发的报告《股市见顶何时何地》中首次讨论这个现象。此外,我们注意到中国的市值与全球市值的比率亦已见顶。我们相信15%的比率与中国家庭如何配置资产有关,而全球的比率则解释全球投资者在现时的限制下分布资金的决定。如果上证综合指数要打破这些重要比率的限制,要飙升到5000多点或甚至是某些专家的10,000多点的水平,那么必须国内外资产重新配置的方法需要发生根本的改变。而这些改变可以是把原来投资于理财产品、储蓄、房地产及债券的资金大量转移至股票,还可能是由于中国被纳入MSCI全球指数。然而,这些转变并不能一蹴而就,意味着上证指数升幅短期内将受到的局限。   尽管如此,上证指数正以强劲的势头高歌猛进。投机性资本,尤其是江浙一带曾大规模投入房地产市场的投机性资本,现正纷纷涌入股票市场。这些资金如同洪水猛兽,势头堪比过往逼空华东沿海地区许多城市的房地产市场的资金操盘的手法。我们的理性分析和建立在历史数据的严谨的量化模型这次或未能解释这种非理性的“动物精神”。否则,我们之前提出的上证指数3,400点的目标水平将会维持一段时间,大牛市最终来临的日期也将推迟。如是,第5个意外将是上诉所有意外里最令人吃惊的,尤其在一片市场强烈看多的声音里。  在这个报告里,我们讨论了我们对市场共识有所保留的地方。虽然对于中国的未来我们不应过度保守,但是上述某些出人意表的情况可以在2015年把市场打个措手不及。话虽如此,中国是注定了拥有远大前景的。李约瑟曾经观察到,中国这个在科技上曾如此具有创造力、在古代为世界发展贡献了许多发明的古老文明,后来竟然有如仲永,而到了18和19世纪更沦为了爱默生口中的“庸碌之国”。然而当下中国的蜕变就在我们的眼前发生。这是一个充满活力、神秘、自由和伟大的国度。翻天覆地的变化和创业精神的时代终于来临了。相信各位也正身在其中,感同身受。  在我为私募基金经理做投资展望的报告时,我注意到有一名短小精干的男人在会场的一隅专心地笔录我的演讲。我当时并没有多想,直至第二天他一定要和我一起奔赴机场。交谈后我发现他是组办会议的那个学校里的一名教授,而这个学院是一所直到近年仍然不是广为人知的商品交易学院,然而,这个学校造就了中国最传奇的棉花交易员,而其交易的成就可媲美当年的股市大作手杰西?李佛摩尔,并启发和鼓舞了许多新一代的交易员。我问他是否认识这位“棉花期货大鳄”,他轻轻地一笑说:“嗯,他是我的一个学生”。他的浅笑融化了他饱经风霜的脸和我们之间的距离。我们之后便开始讨论交易、市场、经济学、人生和许多其他的话题。这是一个让人毕生难忘的两小时的旅程。离别前,我问他我对市场的判断是否会有失偏颇。“如果你不犯一丝错误,你就没有承担足够的风险,也就不能激发你的潜能。”话毕,他的身影便消失于人群之中。  在这样的哲学精神的指引下,在今天这个圣诞节的前夕,我将我的一些想法和认知尽书于此。并祝您和家人圣诞快乐,新年吉祥。  机构策略汇总>>>  海通2015投资策略:用好三把利刃 买入房地产板块  高盛高华:明年楼市资金搬家股市 沪深300升至3000点  国泰君安:有钱就是任性 沪指明年看高至3200点  申万:2015年A股或涨600点 蓝筹龙头是首选资产  高盛:继续看好中国股市 2015年将上涨14%  小摩5年来首次看好A股 预测明年涨幅超10%  国内外券商论战2015年A股 明年股市将踏上3000点  银河证券董事长:日成交将破万亿 望3年攀上5千点  国盛证券:明年A股最高看至4000点 关注改革带来的机会  兴业证券:春节后或暴涨 2800点附近将遇强震荡  招商证券:2015年看多蓝筹 政策利好有望延续  中信证券:明年布局新蓝筹和新成长  瑞银证券:经济的结构性问题依然存在 明年低配A股  法兴:这才是真正牛市信号!A股两年内或上涨50%  东吴证券:牛市已经到来 2015看好八大领域机会  中金:三利好支持A股走强 2015年前半段波动或较大

熊市赚的钱牛市亏完?听炒股达人们是怎么赚钱的  赚了指数,没赚到钱?熊市辛苦赚的钱在牛市都亏完了?  听听炒股达人们今年是怎么赚钱的  牛市来了,你真的赚到钱了吗?有人说,现在是从满仓踏空进入了满仓套牢,有人说熊市辛辛苦苦赚的钱在牛市都亏完了,但也有人追涨追出了高收益,也有的说自己凭着感觉就把钱赚了。  在这个指数很牛,但个人收益却不怎么牛的牛市,有高手套牢,却也有新手赚得盆满钵满,我们找了几个在这波行情赚钱的投资者,无所谓对错,只为一些探讨,因为在变幻莫测的行情下,本身就是个“八仙过海,各显神通”的时代,不过无论使出哪一招,控制风险,及时止损,不贪婪,是当务之急。  A先生:炒股“做仙做鬼都好,就是不能做人”  A先生炒股已有七八年,有自己的投资圈子,经常和朋友们交流心得,是自己圈子里的公认的投资高手,今年,他的资本翻了两倍多,获益颇丰,对于炒股,他有三点心得:  1、在震荡市,货币的持币时间与赚钱能力成正比,言下之意就是,在这种市场里,想凭借一个成长性好的个股,做长线赚钱的是少数,而把握住波段行情机会,赚钱概率会大得多,收益也会更大。  2、强者恒强,敢于追逐市场的强势板块,不过他日常注意政策解读,选择的必然是当前惠及政策利好的板块,也结合实际情况挑选个股,比如近期走势牛气冲天的券商板块,在他的收益中贡献了很大的力量。  3、“做仙也好,做鬼也好,就是不能做人。”他所谓的“仙股”,是指股价短期内飙升很快,飘在上面的股票,“鬼股”是指跌得一塌糊涂的股票,“人股”则是比较稳健,但股价波动不大的股票,他觉得“仙股”可以追涨,“鬼股”可以博反弹,但是“人股”往往不是市场资金追逐的对象,很难赚大钱,当然这都是建立在做短线的基础上的。  A先生说,自己的操作方法有些激进,不过自己都有明确的止盈、止损线,绝不恋战,比如追涨,一旦短期内跌了15%左右,他可能就迅速割肉清仓了。  B先生:胆大心细,以不变应万变,多看少动  B先生是个85后,有金融行业从业经验,有一定的技术分析能力,对个股也有一定了解,更重要的是有年轻人的冲劲。之前借着宏源证券、徐工机械,收益翻了一番多。  1、跟着国家走,不会错。当前市场,就做趋势好的,是当下热点的股票,国家资金投入最大是哪一块,新闻联播播的最多是哪一块,就做一个板块。目前热点很明确,就是券商、“一带一路”、“国改”和“电改”。比如之前,总理走出国门去推销高铁,高铁板块就走得非常好,最近投资必须顺势而为。  2、理性追涨,在热点中找股票,不要去追那种已经拉了40%~50%,封了几个涨停板的股票,那不是追涨,是接盘,一旦启动就要布局,最好追那种跳空高开,突破平台的股票,只封了一个涨停板的股票。  3、追涨停板,如果封板力度不强,时打开,时不打开的,不宜追入,如果是跳空高开的,即使是第二个涨停板,也可以考虑。  B先生说,最近市场里10个股民中有9个亏钱,1个赚钱,那1个就是新股民,印证了那句“不知者无谓”,但是其实长期看并不足取。找热点板块很容易,看新闻联播,但是要找个股需要的就是分析,建议股民最近要赚钱,少看盘,以不变应万变,多看少动。  C先生:高杠杆的一定要小心  C先生是某证券营业部分析师,在这波牛市中,眼看着大盘不断创出新高,他的朋友却几乎全军覆没,抱怨“熊市辛辛苦苦赚的钱在牛市都亏完了”,有做融资融券的甚至已经接近了平仓线,他总结的算是失败的教训吧。  1、融资融券要当心。有客户将房子到银行抵押,然后再把贷款资金拿去做融资融券,杠杆放得非常大。蓝筹启动时,很多人注意到了尚未启动的中小板、创业板,等着轮涨,没想到经过这几波的震荡,亏损60%的不在少数,有的甚至已经逼近了平仓线。  2、“站了好几年的岗,只混了一个解套。”近期赚钱的股民很少,其中一部分都是前期被大盘股深套的股民,一见解套,就以最快速度获利了结,最近只能眼巴巴看着套了自己多年的股票涨到了天上,股民要认清,主力资金的目的并不是让所有人都解套,当大家都解套的时候,一般涨势不会这么轻易都刹车。  3、牛熊思路要转得快。上两年乐衷做创业板的股民,这段时间大多亏惨了,因为今年的炒股思路与前几年反差太大,如果还守着去年的思路炒股,今年要赚钱挺难。  C先生说,现在有很多以融资融券做中小板股票的股民亏损严重,有的已经逼近平仓线,很可能出现大幅抛售的情况,极易形成踩踏事件,所以一定要注意。近期,股市震荡明显,有些股民可能会打算抄底,建议抄底不要全仓进入,可以慢慢建仓。(现代金报)

流动性趋紧股指重挫 引发牛市终结之问  在监管层严打市场操控以及年底资金面趋紧的背景下,走势强劲的上证指数终于低下了高昂的头。12月23日,上证指数跌幅超过3%,蓝筹股的集体回落为主要动因。  牛市是否已经就此终结?为何每次都是在银行股大涨之后股指就会出现大幅回调呢?《第一财经日报》带着这些疑问咨询了多位市场人士。  又是银行股惹的祸  从12月23日的市场走势来看,蓝筹股在连续大幅上涨之后出现集体回调,钢铁、煤炭石油、电力、银行等权重板块均位列板块跌幅榜的前列,从资金流动情况来看,这些板块也成为了资金主要净流出的目标,全天市场资金净流出达350亿元之多。  从对股指的影响来看,银行股的集体回调无疑成为了股指大幅下跌的主要动力来源,从22日的大涨6.75%到23日的大跌4.46%,银行股的过山车走势造就了近两日股指的大幅震荡。  实际上,这种走势已经不是第一次在A股市场出现了。在此前几年的熊市走势中,一旦出现银行股集体大幅拉升的走势,投资者往往都会选择大量抛出中小盘个股,同时伴随股指出现大幅回调走势。只是在11月底开始的这轮上涨中,这种情况才有所改变:在场外资金大量入市的推动下,券商、银行板块的接力上涨并未引发股指的大幅回调,反而成为了推动股指快速上行的主要动力来源。  那么,为什么这一规律在本周再度出现了呢?一位私募基金人士称,这种情况的出现,归根结底还是资金面情况的变化导致的。此前几年之所以出现银行股一涨股指就回调的走势,主要还是银行股的拉升需要大量的资金,而当时在熊市的背景下,场内存量资金显然难以承受这样的压力,这使得股指出现回调走势。  而这种情况在本轮行情中很少出现,关键还是在于近来场外资金入市的热情较高,大量增量资金的入市使得银行股拉升所需的资金压力并未传导到市场上,这一点也可以在这轮行情单日市场成交量从不到5000亿元快速攀升至最高1.2万亿元以上得到体现。  至于本周银行股拉升导致股指大幅回调情况再度出现,上述私募基金人士认为,这主要还是由于时近年底,市场整体流动性开始短期趋紧所致,这一点也可以从周二全体成交量从周一的9000多亿元快速下滑至6000多亿元得到印证。在场外增量资金短期趋缓的背景下,银行股的大幅上涨消耗了多方过多的能量,这也使得调整不可避免。而此前银行股板块累积的较多的短线获利盘也在一定程度上加大了回调的幅度。  牛市会否终结  而伴随上证指数的大幅回落,市场人士此前对于牛市较为一致的预期也开始出现了裂痕,甚至有人开始喊出了“股市已近强弩之末”的观点。  光大证券首席宏观分析师徐高在其最新发布的研究报告中称,最近几个月,宽松货币政策向实体经济的传导受阻,导致大量资金在银行间市场淤积,形成了金融市场中的流动性“堰塞湖”。这支撑了金融资产价格的上涨,令股市和债市在实体经济明显走弱的背景下反而走牛。但进入12月以来,因为信贷的加速扩张、资本的外流以及监管层对金融加杠杆的担忧,堰塞湖里的流动性已经开始趋紧,从而引发了各期限利率的明显回升。由于近期股市的大幅上扬是建立在宽松流动性预期之上的“流动性牛”,堰塞湖的泄洪意味着股市上涨的“强弩”已接近其末端。  堰塞湖中流动性已开始趋紧,导致利率回升。进入12月以来,银行间市场内各期限利率全线上扬。12月19日,7天回购利率一举攀升到了6%以上,创下了今年春节之后的新高。而更反映短期资金价格中枢水平的3月期SHIBOR,目前也冲高至接近5%的水平,比11月末高出80多个基点。收益率曲线的长端也同期上移。10年期国债收益率已回到了3.7%以上,相比上月月末水平上升了约20个基点。  堰塞湖泄洪是大势所趋,银行间资金面将进入“更紧平衡”的状态。出于稳定增长、缓解实体经济融资难的需要,信贷投放加速增长的态势将会延续一段时间。而进入明年一季度,年初信贷迅速增长的状况预计也会重演。而另一方面,央行恐怕也会在控金融加杠杆的考虑之下,适当收紧银行间市场资金面。因此,相信金融市场的资金面平衡会向更紧方向移动,债券市场将持续受到资金紧张的影响。  从近期股市的风格来看,这是一个“流动性牛”无疑。在流动性堰塞湖泄洪的背景下,股市上涨的“强弩”已经接近其末端。债券市场已经感受到了流动性收紧带来的负面影响,收益率明显上行。股市则暂时还享受着货币政策放松预期的驱动,并未像债市那样灵敏地对流动性变化做出反应。不过,正如前文所论述的,银行间市场恐怕已经进入了“更紧平衡”的状态。而出于对金融加杠杆的警惕,货币政策接下来的放松也更可能以刺激信贷这种给堰塞湖“泄洪”的方式推进。从这个角度来说,牛市恐怕已接近尾声。(第一财经日报)

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